华兴资本：视频业务带动微博广告增长 目标价上调至45美元

新浪科技讯 北京时间8月10日晚间消息，华兴资本今日发布研究报告，由于视频业务的强劲增长，预计未来微博广告主数量和ARPU(每客户平均收入)都将继续增长。重申微博股票的“买入”评级，目标股价从28美元上调至45美元。

微博完成了又一个强劲的季度，调整后每股收益为0.16美元，比分析师平均预期的0.11美元高45%。因此，我们将微博的目标股价从28美元上调至45美元。微博在用户获得、用户参与，以及商业化等领域保持良好势头。令人鼓舞的是，新的视频和流媒体直播产品正在吸引大客户和中小企业客户。我们认为，这将帮助微博在大型广告主中获得更高的市场份额。我们还认为，微博的净利润率有可能从2015年的14.3%上升至超过40%。因此我们预计，从2015年至2018年，微博每股收益的年复合增长率为75%。基于这些积极趋势，我们重申微博股票的“买入”评级。

视频业务表现强劲

今年6月，微博的日视频发布量环比增长38%，日视频观看量环比增长235%。在微博视频产品中投放广告的大客户超过80家，中小企业客户超过3000家。尽管目前的广告形式主要是显示广告，但我们认为，其他形式的广告也有强劲的增长潜力。我们预计，广告主数量和ARPU(每客户平均收入)都将继续增长。

用户参与度提升

微博月活跃用户数(MAU)第二季度达到2.82亿，较前一季度增长2100万。我们认为，微博每季度的MAU增长从2015年的1500万提升至超过2000万以上，这令人注目。因此，尽管中国的智能手机用户数增长放缓，微博的用户数同比增长率仍将维持在33%。大部分新用户将来自二、三、四线城市。

强劲的利润率提升

除了营收增长强劲之外，微博业绩超预期主要是由于远好于预期的运营利润率(第二季度为23.6%，高于第一季度的13.3%)。主要原因是低于预期的带宽成本，微博选择了单位成本较低的第三方供应商。我们认为，利润率的提升将继续，预计2017年将约为30%，长期来看甚至将突破40%。作为参考，许多基于广告的业务都有着这样的利润率水平。

业绩催化剂

我们认为，短期的业绩催化剂包括由里约奥运会带来的较高的广告营收，以及从2017年开始大客户分配至视频产品的广告预算提升。

估值和目标股价

今年到目前为止，微博股价上涨了超过90%，成为中国互联网行业表现最好的股票。我们将微博的目标股价从28美元上调至45美元。这基于市盈增长比(PEG)0.5倍不变，3年的每股收益年复合增长率75%(高于之前的60%)，以及2017年每股收益预期1.20美元。