富途证券：UBER上市估值较贵?

最近，多家媒体爆出，美国最大的网约车独角兽UBER将要在五月第二周上市，计划募集资金100亿美元，发行价在48—55之间，估值最高到1000亿美元，比之前市场传闻的1200亿美元要低。虽然这次定价下降主要是和之前排名第二的网约车公司LYFT上市之后持续暴跌有一定关联，但核心还是和商业模式和盈利能力有关。

3月29日，美国第二大网约车公司LYFT上市，招股价是72块美金，开盘在88附近，然后一路暴跌，最低跌破60，在短短9个交易日，比开市价要跌30%以上，在这个规模的上市公司当中，这是不太多见的。于是，UBER的高层和承销商们为了避免出现类似的情况，就主动把招股的区间做了下调，这样，有助于上市之后股价整体的表现。

实际上，市场依然认为，UBER的整体估值还是偏贵了。虽然，网约车很大程度上改变了全球人们的出行模式，也大大方便了所有的用户，但目前为止，无论是UBER还是中国的滴滴，都还没有找到令人信服的商业模式。

可以这么理解，网约车是第一步，而当5G时代来临的时候，大概率就是自动驾驶了，但是，网约车平台如果类似国内目前滴滴的自建车队的模式，那肯定是一个倒退，这无非就是一个效率更高的出租车公司，何来那么高的估值呢?如果完全像UBER这样，平台的营收是否能持续高速增长，也是一个问号，当然，滴滴之前遇到的安全问题、管理问题，相信UBER也会遇到。坦率讲，从滴滴在中国的实践来看，对于网约车这个模式的盈利能力还是有很大的怀疑，作为市场最大、最有用户需求的中国，都很难达到盈利水平，或者说，即使达到了盈利水平，也是整体规模有限，那在其他国家，更难想象能够获得更高的利润规模。而且，由于UBER本质上是对本地出租行业有很强冲击作用，所以，UBER在每个国家的扩张都会遇到非常强的监管壁垒，这也制约了整体营收规模和利润规模的扩张。