老虎证券：这波二次上市，你会给中通加分吗

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这次上市，中通快递-SW(02057)发行价定为218港元，比美股中通快递(ZTO)周五收盘有7.7%左右的折价，应该说基本能够兑现投资者打新预期。

国内快递江湖里，中通凭借后发先至，份额领先著称。在价格战不可避免的情况下，投资者关注的另一个因素就是市场份额了。所以我们就被问到了下面的问题：

加盟制快递企业同质化、且过度依赖电商订单的情况下，中通快递在香港上市募集资金后，可以从哪些方面突围以及保持住领先优势?

老虎证券投研团队认为：

1.中通的财务优势具备逆势扩张和持续竞争的能力，上市募资会放大这一优势。二次上市后，中通较有可能采取更为主动的进攻策略，继续以价换量，通过牺牲利润，蚕食二三线快递企业份额的方式，来加速行业分化。

目前中通是四通一达里在手资金最多，成本最低(成本几乎是快递企业最核心的壁垒)，经营风格最为稳健的企业。年初以来愈演愈烈的价格战，让不少快递企业二季度基本都处在是微利的状态。

而中通成本和份额双优势，决定了中通可以更轻松的提升产能扩张速度，同时消化更多的行业增量，使份额不断得到巩固。比如，二季度，在快递企业同样面临盈利压力的情况下，中通市场份额同比提升1.6pts达到21.5%，就印证了这一点。

2.中通虽靠加盟商的模式后发先至，但末端的管理也有弊端，不同网点的服务质量有时会参差不齐。

在规模化的同时，如果进一步向优质服务转化，也可以增强中通的核心竞争力。比如9月份中通公布的高端时效产品，“星联航空时效件”，这部分主打特快专递服务，不仅扩充了产品矩阵，也说明中通是再向优质服务转化的态度。

除此之外，我们也比较看好中通股价后期的续航能力。

比如同样经历盈利削弱，下沉激战的$华住集团-S(01179)$ ，上周上市后的表现不俗，也显示出港股市场对非新经济企业认可程度实际不低。如果是龙头，就会加分。

中通的股价也基本用了整个三季度来消化盈利的压力。但优中选优，中通始终是通达系最稳的企业。

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