6月27日，据深圳证券交易所官网披露，植物医生的深市主板IPO申请获得受理，保荐机构为中信证券股份有限公司。此次冲击上市，公司拟募集资金约9.98亿元，凭借以高山植物为特点的差异化定位，或将成为“A股化妆品单品牌店第一股”。在国产护肤品牌日益受到大众青睐的浪潮中，植物医生凭借精准的定位、稳健的运营以及创始人解勇的前瞻布局，实现了三十一载的持续发展与规模突破。
植物医生的发展历程，离不开创始人解勇的转型与探索。1990年，解勇从西安建筑科技大学建筑机械专业毕业，前往广东顺德万家乐集团旗下一家电梯厂担任机械工程师。在广东工作两年后，他来到北京，凭借流利的英语进入一家法国化妆品公司从事销售工作。然而，后来该化妆品公司因产品入关不合规撤出中国，解勇无奈之下带领团队开启了创业之路。
1994年，解勇投身化妆品品牌代理业务。但到了90年代末期，随着家乐福、沃尔玛、京客隆等中外大型连锁商超在国内迅猛发展，代理商生意愈发艰难。在此背景下，解勇带领明弘科贸开始转型，从代理商转向零售商，于2004年在北京国展家乐福超市开设了第一家名为“量肤现配”的护肤品独立专营店，售卖多品牌化妆品。但随着“量肤现配”门店数量增多，不可避免地与品牌原有代理商产生利益冲突，引发“串货”纠纷，品牌为平衡各方关系不得不纷纷撤柜。面对这一困境，解勇再次转变赛道，通过OEM定制自有产品，将所有门店统一以“植物医生”命名，完成了从“中间商”到“品牌方”的关键身份转变。
品牌定位与产品矩阵：聚焦高山植物，打造中国成分优势
自1994年品牌公司设立以来，公司在中国化妆品行业已深耕30余载。始终致力于高山植物护肤产品的研发、生产和销售，聚焦“植物医生”单一品牌，以“高山植物，纯净美肌”为定位，打造了“中国品牌、中国成分”的独特优势。公司凭借多个高山植物系列，如“石斛兰紧致淡纹”“积雪草舒缓特护”“紫灵芝多效驻颜”“冬虫夏草焕活奢养”“青刺果轻敏保湿修护”“高山松茸鲜活盈亮”和“黑松露赋活新生”等的水乳膏霜、精华及精华油、面膜等产品，构建起全方位的产品矩阵，满足不同消费者的护肤需求。
业绩与盈利：稳定增长态势，直营模式盈利能力凸显
从业绩表现来看，2022年至2024年（以下简称“报告期内”），公司展现出稳定的发展态势。报告期内，公司主营业务收入分别为21.16亿元、21.5亿元和21.55亿元。其中，水乳膏霜作为最主要的产品类型，各期收入占比保持在55%左右；精华及精华油、面膜的收入占比分别约为22%和17%；彩妆、身体护理等其他产品作为收入的有益补充，占比约6%，产品结构均衡且重点突出。
同期，植物医生实现的营业收入分别为21.17亿元、21.51亿元和21.56亿元，净利润分别为1.68亿元、2.29亿元和2.42亿元，扣非后归母净利润分别为1.46亿元、2.14亿元和2.25亿元，整体保持着稳定增长的良好趋势。
在盈利能力方面，报告期各期，公司主营业务毛利率分别为55.22%、60.34%和58.90%。同一时期，同行可比公司毛利率均值分别为66.69%、68.28%和70.47%。对于两者的差异，植物医生作出说明：报告期内，公司毛利率低于贝泰妮、珀莱雅和丸美生物，主要是由于销售模式不同。在经销模式下，公司需为经销商留有一定的利润空间，因此该模式下的毛利率低于直营模式，进而使得公司整体毛利率略低于上述三家同行业可比上市公司。而仅就直营模式而言，报告期各期，公司直营模式毛利率分别为70.02%、73.62%和71.16%，与珀莱雅、贝泰妮、丸美生物处于较为接近的水平，彰显了公司在直营领域的盈利能力。
销售模式与行业地位：深耕线下赛道，稳居单品牌店前列
具体到销售模式，植物医生以经销模式为主、直营模式为辅。报告期各期，公司分销售模式的主营业务收入构成较为稳定，其中经销模式收入占比约64%，直营模式收入占比约36%。与其他品牌注重经营线上渠道不同，植物医生深耕线下赛道，2024年，其线下加盟店和直营店营收在总营收中占比高达75.94%。截至2024年末，植物医生品牌线下连锁门店共计4328家，包括3830家授权专卖店和498家直营终端门店，广泛的线下布局为品牌触达消费者提供了有力支撑，公司也因此于2023年11月获得了Euromonitor颁布的“全球领先的单品牌护肤品专卖店”认证。
在行业竞争层面，中国化妆品市场品牌竞争格局较为分散。2024年度，前三大品牌欧莱雅、兰蔻和雅诗兰黛的市场占有率分别为4.5%、3.8%和2.3%，前十大品牌市场占有率合计仅为22.0%。而根据同一数据来源，2024年植物医生产品零售额在中国化妆品市场国产品牌中排名第8，在中国护肤品市场国产品牌中排名第7。根据中国香料香精化妆品工业协会出具的研究报告，按2024年度全渠道零售额计算，公司排名中国单品牌化妆品店第一名，2024年10月还获得了Euromonitor颁布的“全球领先的植萃护肤品牌”认证，在激烈的市场竞争中占据了重要地位。
这种市场格局的形成，一方面是因为部分大型日化集团通常采用多品牌运营策略，在不同细分赛道和价格带进行全面覆盖，从而巩固其集团层面的市场份额；另一方面，在护肤、彩妆等细分领域，众多新兴品牌借助社交媒体、内容电商和精细化运营迅速打开市场，呈现出新品牌活跃涌现与频繁更迭的特点。在这样的行业环境下，植物医生能取得如此成绩，更显其发展韧性。
研发创新：构建多元架构，成果转化成效显著
研发创新是植物医生发展的核心动力。2014年，凭借敏锐的商业嗅觉，解勇将品牌重新定位为“高山植物、纯净美肌”，专注高山植物护肤产品的研发、生产和销售，构建了“中国品牌、中国成分”的差异化竞争优势，并借由与中国科学院昆明植物研究所的科研合作，推出石斛兰、紫灵芝等系列产品，推动品牌驶上发展的快车道。
公司高度重视自身研发实力的提升，采取自主研发与合作研发并行的模式，在活性原料、产品配方、生产工艺、品质保证等多个维度开展研发工作。报告期各期，公司研发投入金额分别为7377.39万元、7587.63万元和6633.45万元，占营业收入的比例均超3%，研发费用占营业收入比重维持在行业较高水平，为研发工作的深入开展提供了坚实保障。
为及时响应不断变化的市场需求，持续推出适销对路的优质护肤产品，公司打造了“一个中心，五大基地”的研发架构。其中，“一个中心”指中国科学院昆明植物研究所与公司联合设立的中科昆植植物医生研发中心，主要负责产品基础研究和新品研发；“五大基地”包括昆明植物护肤研发实验室、北京亚太皮肤科学研究所、广州顺德植物护肤配方及临床研究基地、日本东京汉方护肤科学研究中心和植物医生—江南大学中国化妆品原料成分研发基地，分别在活性原料、产品配方、生产工艺、品质保证等方面开展专项研发。截至2025年5月31日，公司已取得专利212项，其中发明专利59项，研发成果丰硕。
值得一提的是，公司和中国科学院昆明植物研究所在长期对石斛兰的合作研发过程中，创新性地将大分子石斛多糖经过专利工艺成功制取分子量更小的石斛寡糖，该成分对肌肤胶原蛋白的自我产生有促进作用。公司基于这一研发成果持续迭代石斛兰系列产品配方，使该产品成为公司最受消费者欢迎的明星产品。同时，以石斛寡糖为核心成分的“石斛活性精粹关键技术研究及其产业应用”荣获中国商业联合会颁布的全国商业科技进步一等奖。
品牌建设：多元合作拉近距离，高效运营显实力
在品牌建设方面，植物医生积极开展多元合作。2020年，联合湖南卫视《乘风破浪的姐姐》IP，打造新IP《看见美好生活——你眼中的国货潮流》，结合大平台实现跨圈层传播。还先后合作谭松韵、陈伟霆、王俊凯、景甜等实力明星，2024年12月，官宣青年演员王俊凯成为其品牌全球面膜防晒代言人，通过与新生力量的链接，进一步拉近了与年轻消费群体的距离。公司的品牌及广告宣传费主要用于明星代言、互联网及平面广告、终端网点促销活动等，以促进渠道销售和塑造品牌形象。植物医生表示，报告期内，公司合理控制相关费用支出，整体呈现平稳下降趋势，展现出高效的品牌运营能力。
从行业经验来看，不少企业陷入“重营销轻研发”的困境：过度依赖营销补贴与渠道扩张，导致单店坪效持续走低；线上流量成本节节攀升，却未能有效沉淀品牌忠诚度。这种重投放轻产品的策略，在功效护肤成为主流的时代，难以构筑稳固的竞争壁垒，一旦竞品加大技术投入，其市场地位便可能被轻易颠覆。而植物医生的发展路径恰恰与之形成鲜明对比，始终将研发与产品放在重要位置，站在上市的门槛前，更注重对品质的深耕，成为消费者心中放心的品牌，为品牌长远发展奠定坚实基础。
此次IPO，植物医生计划拟募资的9.98亿元，将分别用于5.26亿元的营销渠道及品牌建设项目、2.64亿元的总部及研发中心建设项目、1.09亿元的生产基地技术改造项目和9989.87万元的信息化系统升级建设项目。这些募资项目的实施，将进一步夯实公司的发展基础，助力植物医生在未来的市场竞争中持续突破，再创佳绩。
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