千山资本郑云飞：科技数据投资指标升级，中后期项目锚定客户、现金流与性价比

当技术突破遭遇商业化的瓶颈，当海量数据难以转化为实际生产力，AI与数据的投资逻辑正在悄然生变。从追逐参数的狂热，转向深耕场景的冷静；从“有数据”的狂欢，到“用好数据”的务实——这背后，是投资人对技术、产业与商业本质的深刻复盘。

2025年12月11日，由北京市通州区人民政府主办，通州区经济和信息化局、通州区台湖镇人民政府承办的第二届ADD数据应用场景大会在台湖举行。

会上，华映资本董事朱彤、万物创投合伙人顾旻曼、沸点资本合伙人马兰、图灵创投董事总经理丘岳峰、东方富海合伙人王鑫、千山资本合伙人郑云飞，在题为《深耕科技投资领域，厚植数据发展土壤》展开焦点对话。

以下为郑云飞先生观点摘要：

问：相比两年前，当前您投资科技与数据项自的逻辑是否发生了变化？在看这个赛道的项自时，您最天注的核心指标是任么？

郑云飞：针对数据投资方面，我们一直保持相对谨慎。

早期ChatGPT引发热潮时，我们的核心关注点集中于国内企业的数据储备情况。但后续逐渐意识到，仅拥有数据并不足够，核心关键还是为这些数据匹配到合适的落地应用场景。

随着近年人形机器人等新兴赛道的发展，高质量数据的获取与高效运用，又成了为新的难题。目前我们面临的核心矛盾是：在投资标的的判断中，应该优先关注企业“是否持有数据”，还是“数据本身质量如何”？在这个问题上，我们仍在观察阶段，尚未对纯数据公司展开投资。

问：在投资A1、数据、硬科技等周期长、资产重的项自时，作为投资机构，您如何看待并平衡技术送代风险与长期回报之间的博弈？

郑云飞：千山资本作为主要投资中后期的机构，我们在面对技术迭代与长期回报的平衡时，更侧重以下几点：

市场与行业：重点关注项目所处行业的真实问题、市场规模及产品市场匹配度。中后期项目已具备较清晰的市场验证。

客户结构：深度分析客户构成与供应链稳定性。稳定、长期的客户关系带来的现金流，是企业抵御技术波动、稳健经营的关键。

性价比：即使项目优质且行业地位好，我们也会审慎评估估值与性价比，不盲目追高。

在投资中后期项目时，技术的前瞻性与迭代风险并非我们首要考量因素。我们更看重其在已验证的赛道中，是否已通过扎实的客户与现金流构建了基本盘。这是我们平衡风险与长期回报的核心逻辑。